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杀人诛心！全球新资讯

2023-05-30 22:59:34来源：中金在线财经号

正文：

今天宏观层面没有太多需要交代的，我们主要来看板块。

(资料图)

今天创新药、CXO板块继续走弱，并且已经蔓延到了A股。

作为肺癌领域的创新药领军贝达，今天莫名出现15cm下跌。

临床CXO龙头泰格，今天H股已经企稳反弹，但是A股仍在创本轮调整新低。

发生了什么？

我们昨天文章《怪事？！》谈到的核心逻辑，即美债务上限谈判达成，衰退风险减弱，加上近期美经济数据韧性较强，接下来加息预期将再度提升，这是昨天港股创新药、CXO走弱的一个关键因素。

而估值这个东西是具备传导性的，港股创新药、CXO估值走低，A股也难以独善其身，从我们上面提到的贝达和泰格两个标的来看，对于个股而言，没有明确利空出现，但是股价就是跌，其实已经预示着创新药、CXO尤其是CXO，已经从杀业绩、杀估值、杀逻辑进入到杀情绪的阶段。

业绩增速放缓，我们今年一季度已经看到了，随着业绩增速放缓，估值也出现了大幅下行，逻辑层面，外围因素，成长性因素都备受质疑，现在消息真空期，股价持续下跌，进入到了杀情绪的阶段，也是最难熬的阶段。

这个阶段，其实我们之前已经有过预判，就是在美联储加息接近尾声的时候，其实是对全球风险资产的极限施压，很多资金抗不过这个阶段选择缴械，现在就是这个阶段的开端。

另外，我们看到，目前创业板已经跌破了前期2230左右的一个平台支撑，相关以指数作为参考的机构资金也会选择在这个做减仓操作，所以，其实是进入到了负反馈的阶段，泰格作为创业板的权重，自然也无法独善其身。

以上就是创新药、CXO出现持续性调整的原因总和，那么下一步该如何应对，对后市又怎么看呢？我谈谈我的看法。

首先，非常重要的一点是仓位，创新药和CXO这类成长性较强、波动性较大的标的，其实本质上是不适合做重仓持有的，我们的仓位原则上是一个相对分散的状态，这是用以保证对我们整体持仓的风险可控。

但这并不是绝对的，一些标的如果你进行了深入分析，发现他们的确定性其实是非常高的，那么即便是成长性方向，也可以做重仓，但是从我的经验来说，这类机会是极度稀少的。

仓位，本质上是对心态的保障，在下跌的过程中，你能够依然平常心面对，并且还能继续理性加仓，这点很关键，否则这类调整对你而言没有任何意义。

其次，我们分析现阶段下跌的原因，我认为宏观层面是主要因素，一方面是国内经济基本面预期相对疲软，另一方面是外围流动性收紧预期提升，两点对于风险资产来说是非常不友好的，所以，现阶段怎么跌，我认为都是可以理解的。

那么，下一阶段会是什么情况呢？我认为，我们的经济基本面持续复苏还是主基调，需要持续的数据验证，另一方面，美联储接近加息尾声也是不争的事实，一旦明年进入到降息周期，风险资产迎来估值拐点也是大概率。

所以，我们认为现阶段的宏观层面带来的调整还是短中期为主，并非长期的因素。

最后，回到创新药和CXO的基本面上去看，创新药其实是非常刚需的行业，即便经济疲软，创新药的增速几乎是不受影响的，只要是药企能够持续出药，那么成长性几乎是确定的，其实今年我们关注的一些创新药表现并不差，现在差主要还是biotech，biotech为什么差，主要还是安全性问题有瑕疵。

而CXO方面，我们认为也完全无需悲观，一方面今年yq情况相较去年已经极大程度改善，对于临床的推进其实是更顺畅的，尤其是对于临床CRO来说，其次，目前CXO手握订单量基本覆盖1.5到2年的营收，所以，成长性基本是没有问题的，另外，tg的问题，我认为也大可不必担心，CXO本质上是服务性质，加速创新药研发进度，降低创新药研发成本，不涉及核心技术的竞争，最后，就是还是等待降息周期的到来，一旦降息周期到来，CXO们的订单量、估值水平都会出现大幅改观，就是一个戴维斯双击的局面。

综合分析下来，眼前的悲观我认为只是暂时的，但我也知道，这暂时的悲观也是非常难熬的，可谓杀人诛心，这点我没有办法帮助大家，很多事情只有经历才能成长。

我2010年入市，至今大的牛熊经历了一次，小的牛熊周期已经多不胜数，所以，我早已经习惯了市场的无常，我现在之所以能够更好的应对极度悲观状况主要得益于一个是我们前面说的仓位控制，二是我建立了估值模型，买入的标的基本是具备安全边际的，所以调整幅度不会太大，三是心态上的锤炼。

所以，当前的市场波动，我们还是可以在框架内很好地做应对，一方面是熬，一方面是跌多了还会继续按部就班地买入，直到我们的投资预期兑现。

好了，今天就说这么多，希望提升投资能力的朋友可以加入圈子，我的经验也能够让你更好地度过这悲观的时期。

以下为市场评估表：

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